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雷火电竞地址:二季度黑色产业投资机遇是否有迹可循?

发布时间:2022-09-27 10:36:15 来源:下载雷火电竞 作者:雷火电竞地址

  海外的格局还是延续了动荡的态势,俄乌的冲突,已经直接或者是间接的影响了全球的供给还有消费的格局。目前来看,俄乌两国的和谈还在比较艰难的推进当中,过程预计还会持续一段时间,那么对黑色的直接影响,就是促进了出口需求,在四到五月,甚至是六月都不会有太差的一个表现。根据统计,一到二月全球的粗钢产量同比累计下滑了4.3,俄乌冲突带来的多重影响之下,至少在三到五月,预计总的产量仍然能有一定的下滑,也就是说该事件的一个中期影响还没有完全的去体现或者是释放完。间接的影响,就是推涨了全球大宗商品价格,给予了成材很强的成本支撑,并且成本支撑来源于国内和国外两个方面,一个是海外钢材价格的直接支撑,我们看到海外的热卷价格,还有废钢价格都是非常快速的一个飙升的状态,欧美的热卷,已经涨到了一千五美金,土耳其的废钢,涨到了650美金,和国内的直接价差,仍然是巨大的。第二个,就是国内的原物料,包括矿石、焦煤焦炭,还有废钢,这些原料的库存都是在持续的去化,这就给予了高炉还有电炉两端生产成本上很强的一个支撑。但现在我们也发现了一些变化点,现在海外的询盘热情有一些转弱了,内外的价差出现了很明显的收敛,基本上到了一个平水的水平。海外这个阶段性的补库现在短时可能已经结束,增强了国内这一段需求的压力。但同时,我们从更长期的角度去看,这个边缘政治的冲突也带来了更大的中长期的风险,原油、天然气,还有农产品000061),包括金属的价格全都在上涨,而且是持续性的上涨,全球的通胀压力是明显的加大的。二月数据,美国英国还有欧洲,它的CPI数据都已经达到了非常高的水平。并且最近美联储让加息预期变强,美债利率出现了一个倒挂,二月美国的耐用品新订单,下滑到了12.56,摩根大通的PMI季节性有一定的回升,回到了53.4,但整体趋势还是向下没有改变,这些数据也显示出海外的需求预期有一定转弱。对于黑色的影响,就在于不太有利于未来的一个直接和间接的出口,因为在内外价差比较低的情况之下,还有一个就是限制出口的这个政策,他不会出现明显的冲击,但是一旦海外转入到了下行周期,那么会与政策形成共振,带来更大的一个影响。

  就国内的需求来说,首先大家对于5.5的这个经济增速的预期,是随着疫情的持续发酵愈演愈烈的,但是这个里面需要注意的是,在黑色建筑版块,它的这个第二产业,建筑业GDP和总的GDP的趋势性相关性,它是有再转差的,那么最直接的可以说这个薄5..5的增速它并不是代表一定要通过重新去强烈刺激房地产来实现。那么它也可以通过提升三产的占比去稳定二产,然后提升二产里面的制造业占比,这样去完成他全年的这个投资目标,提高制造业的这个投资,它本身也是和我们国家长期的政策。趋势更加相符的,那这样的话,对于建筑还有房地产的GDP要求是可以降低一些的。并且,有一点就是政策的预期,还有他实际的落地时间存在着明显的差异。现阶段预期是比较满的,但是兑现的力度很弱,那所以对于黑色的直接影响就是形成了很明显的反套格局。再者,上游原物料持续的一个涨价,导致下游负债率的明显提升,下游利润的倒挂。高PPI直接刺激需求,效果肯定不会太好。上游原物料的保供稳价仍然会是关键政策。通过价格下降给予下游充分的支持,再配以相应的政策去刺激需求,这样的话才更加合理更加有效一些。

  从分项数据来看,制造业在一季度表现是不错的,二季度,需求延续性预计仍会较好,但高价格对需求的抑制作用仍然明显,二月份的热卷,下游平均负债率小幅提升到了57.23。下游利润呈现一个倒挂趋势。一季度专项债发行比较快,主要投向基建、市政、产业园区等。一到二月,新增就业数据表现还可以,同时缺乏土地收入支撑,所以。一二月份的这种高增速在后面短时间内延续性有待观察。如果疫情持续发酵,影响就业,那进一步强基建,就更有必要性了。但从发改委公布的重大投资项目上来看,我们对于下半年或者是明年项目应更值得期待一些。从结构上来说,基建的弹性还取决于制造业、服务业的表现,如果制造业、服务业增速较好,基建也可以不给予过高的期待,全年维持6%基本上就可以。但目前市场上普遍预期会超过10%,我们假设基建投资增速在10%,制造业的投资增速也到10%,这样反过来,可以允许房地产投资形成一个负增长。也能实现6%以上的投资增速目标。房地产方面,在政策转向之后,我们可以预见的是,后面仍然会有一定的好转,但居民收入和买房信心短时间不能恢复,所以整体节奏是比较偏慢的。我们从一些高频数据上也能看得出来,基建确实是好于房地产建设的,但是在房建方面,无论是水泥开工,还是商品房的销售数据,还是每周大家看到的数据上,都显著差于往年表现。在供给端,因利润较低,废钢偏紧,短期制约了供给端的空间,给予价格更大的弹性。

  焦炭方面,首先要看继续提涨一到两轮这个预期能不能兑现,按照当下钢厂的利润水平来说,完成两轮的提涨难度还是较大。从供需情况上来看,焦炭自身处在紧平衡状态,最近出口需求也在转弱。重点仍是国内,国内高频数据上,开工率微增,但是库存变动不算大,基本属于被动去库的过程,维持一个相对平衡的状态。焦煤方面,目前供应是偏紧的,开工率始终维持低位水平。进口端,蒙煤的通车仍不太顺畅,总体的进口量还是靠蒙煤,但蒙煤因为疫情原因,可能在七月份以后才会有一个更好的提升。所以,在230铁水产量水平下,对应的焦煤还有整体的碳元素都还是继续去库的预期,除非钢厂进一步减产,同时关注保供的政策,它的实际的效果如何。

  矿石方面,发运的环比有一定改善,但同比仍然是偏低水平。天气上澳洲恢复正常,但是巴西还有降雨影响,测算四到五月的到港不会有太高水平。在当下铁水产量的水平下,四到五月仍然会有去库预期。

  总体来看,原料端对于成材的成本支撑是比较强的,也是整个黑色的重要支撑,这个局要想破,有两条路径,一个是国内需求持续变差——钢厂利润进一步压缩——倒逼减产——原料累库。第二条路径是海外动荡格局结束,生产和消费(预期)回归正常化。目前整体需求期待值在降低,这种情况下,钢厂还在陆续复产,导致供需结构进一步转差。在预期方面,保增长的具体措施目前还是比较有限的,在高PPI下,还是无法直接刺激需求,预期太满,但没有新的题材刺激之前,最强的一个是热卷,一个是海外的焦煤,我们需要警惕国内价格已经进入一个相对的高位区间,会转为一个回归现实的下跌风险。

  俄乌局势对全球铁矿石的进出口贸易影响如何?从全球供需平衡的角度,该怎样理解,当下和未来的直接、潜在影响?在策略上,对贸易商和投资者有何建议?现在和2018年一季度都是高库存为何走势却相反?

  给大家简单介绍一下俄乌战争对中国铁矿石进口的影响,从体量来看,俄罗斯出口量2500万吨,乌克兰4600万吨,出口到中国2600万吨左右。俄乌是高品矿,是国内铸造厂不可或缺原料。俄乌战争刚开始的时候,国内很多钢厂就已经开始寻找替代品。总体来说,这两个国家占咱们中国进口铁矿石20%左右,中国占俄罗斯和乌克兰出口36%左右,如果一直不能进口和出口,中国的钢厂需要去寻找替代品。从总量上看,俄乌战争对中国铁矿进口量的影响与19年的体量大致相同,随着时间的推移,如果俄乌战争没有妥善的解决,出口没有恢复,对国内的影响将逐步显示。

  现在的影响从总量上看,就是后期国内港口去库存。发货从去年四月份开始,因各种原因一直下降,现在的高库存,必然开始去库。如果俄乌战争不解决,随着时间的推移,过内港口库存会比往年更低一些,关注2301合约。

  策略上来看,900多的价格,已经把利好都兑现的差不多了,如果想上一个新的台阶,需要疫情管控住之后,叠加政策销售好转,钢厂利润恢复,现在利好兑现可能需要一波回调,可以关注2300合约。

  宏观上,当时2018年正好是中美贸易战,对于需求上影响更大,但今年一季度的战争,对整体供应影响更大。具体到国内,2018年,社会资金一度很紧张,但是现在国内一直强调稳经济保就业。另外2018年,贸易商缺乏对抗风险的手段,现在期现结合做的比较好的外企占据很大市场份额,他们的抵抗风风险能力强。第三,2017年整体铁矿石价格比较低,所以到了2018年年初,港口的货物,套牢的并不明显,但是2021年很多时候都在200美金,现在这个价格,好多货物没有办法流通。另外,最重要的一点,这两年投机情绪有了很大转变,2018年的时候,就是贸易投资,而且不太活跃。但到了2022年,除了贸易活跃,投机需求也不能忽视。

  焦炭再提涨2轮是否具备基础?上下游利润分配该如何看待?在煤焦的投资上有何建议?

  基本面看,我认为本月一共提涨两轮的概率较大,再提涨两轮压力比较大。但前提是成材不出现需求塌陷的下跌。第一,因为螺纹利润较低,但原料库存特别低,所以钢厂没有能力去主动打压焦化厂,我们调研没有看到钢厂减产意愿,只能被动接受焦化厂的提涨。第二,焦化厂现在利润较好,提涨意愿不强。

  短期看,还是上游挤压下游利润。焦煤处于紧平衡的状态,本月现货支撑还是比较强的。但是下游尤其是钢厂,确实是弱现实强预期,所以这个月,依旧是下游利润继续被挤压处于成本价或者微亏的状态,焦化厂的利润相对较好一些。后期我们需要关注四月下旬到五月份成材受疫情影响,是否可以得到缓解,如果是可以放量,我认为需求还会重新再分配。就目前的盘面来说,已经达到了钢厂的盈亏线,继续下跌的话,钢厂会亏损,也会刺激利润的重新分配。

  今年到目前为止,主力还没有移仓换月,近月更具有相对的确定性。就焦炭现货而言,提涨一轮,仓单价格在4150附近,两轮的线附近,如果按预期走的两轮的话,有一个逢低做多的机会。

  短期来看,我认为相对来说焦炭要比焦煤更强势一些,建议做多焦炭。长期看,如果成材端出现较大基本面变化,那就需要重新再评估,焦炭可能出现被动式下跌,但是相对于整个黑色来说,焦炭属于较强势的基本面,焦煤和成材处于主动下跌的状态。

  废钢现在有两个问题,一个是票的问题。4月1号以后,新的财务办法造成很多地方返税的发票不能够使用了。这种冲击会造成一些流程变化,短期价格有抬升,最多100块钱,效率受影响,但长期不成问题。

  一个是量这个问题,废钢从量上也不用太担心,钢材消费好了,废钢供给自然就会多,废钢消费不好,废钢供给自然就会弱,在钢材中的比例基本保持不变。

  当前风险点,如果海外的钢材消费从以前的零增长甚至负增长转变成高增长,就会产生一个问题,它的增量部分会下降。海外消费强于国内的时候,我们大概率在今年几乎看不到废钢进口了。总体来看,国内废钢价格成本有抬升,钢材产量中的占比不会变,但是海外端会造成今年对中国的废钢没有那么多的进口量,第二有可能海外非常价格太高,造成中国正在出口,整体来看问题不大。

  05合约已经都进入尾声,从预期向现实的转化阶段。螺纹和热轧,相对来讲会处于一个比较强的成本支撑,价格的波动空间会相对比较少。05的炉料上体现出来了一个紧平衡下高估值,如果说预期转化,对于05炉料合约的变化可能会比较大。我个人认为前期的预期和估值相对比较充分,下行的空间相较于成才来讲更大一些。

  2020年的疫情改变了金融衍生品很多节奏。最简单的一个结构变化是期货市场扩容的,2019年六月时的期货市场大概是四五千亿的规模。今年最高的时候已经突破了一万亿,大量的增量资金来到了这个市场。我自己的第一个体会,就是我们要去听钱的声音,感受这个市场的价格发现。第二,这两年还在经常听一个词叫跨周期,甚至是逆周期。黑色这一轮从前面的上涨,之后三月份开始,3月8日所有的大宗商品价格都下场冲了,交易俄乌冲突对于供给端的预期和对于风险的溢价。3月27日,绝大多数工业品价格没有冲高,克强总理在工作会议上强调,我们咬定全年目标不放松,所以只有黑色这个品种创了新高。我觉得可能还有第三轮的脉冲,共供给瓶颈,有需求展望,是不是会看到一个阶段疫情缓解,是不是可以看到一个阶段性政策落地?这个第三轮不不是很确定,因为再往后拖时间对于多头也不利。我觉得黑色可能会面临周线级别的回调。

  我发现,第一,这个市场在变得更加聪明。第二,个表观数据的价值在降低。第三,以前叫狼吃羊的市场,现在是狼吃狼的市场。

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